以下为周一晚师兄上课实录：
什么是金融？
金融可以有很多种定义。它既指跨期资金配置，也指风险在人群间的转移。其最核心的两个概念就是时间和风险。设想一下，我买手中的这瓶矿泉水，只需瞬间交易就可完成。这就不属于金融范畴――金融涉及到现在与未来之间在转换，因此带来了不确定性。金融的核心是什么？答案是如何处理风险，即如何给风险定价！Assetpricing是金融经济学的核心。我们先用一个简单的二叉树模型来解释资产定价：一期资产价格为p，二期的预期资产价格要么是10，要么是5（学名叫payoff）。二者的可能性分别是q和1-q。回报率为二期价格与当期价格之比减一――以此观之，预期回报率为期望payoff与当其价格之比减一。前方高能。上面的式子说明了资产价格预期回报率成反比！大家都想持有的好资产，期望回报率低，价格高；反之，大家都不想持有的坏资产，期望回报率高，价格低。资产定价就是确定资产的回报率。资产定价理论主要有两种：第一种是Equilibriumpricing，均衡的定价方法，byMarkowitz。该理论诞生于年，并给金融理论界和业界带来了一场革命。Generallyspeaking，lender把钱借给borrower，并得到回报。如何对回报进行定价呢？Equilibriumpricing说，供给等于需求的时候，市场出清，得出价格。我们只要搞清楚双方的的behavior（time，risk），就能把价格算出来。Markowitz还认为，为不同风险偏好的人提供投资方案的最优方式是使用同一个资产组合，然后根据每个人风险偏好的不同设定份额大小。举个例子，一个药厂和一个钢铁厂的股票预期收益相同，而药厂预期收益的方差大，很多人都认为钢铁厂股票是更好的资产。其实，方差大并不等于风险大。药厂股票波动率虽大，但可以在资产组合中被对冲掉；反而是看似稳定的钢铁厂股票其实风险更大。大家有兴趣可以看一看重庆啤酒研发乙肝疫苗的案例。这里蕴含的深刻的思想是：需求不仅取决于资产本身的波动率，更在于资产的组合。（试想，我们在分析干辣椒市场的时候，没人会把消费者干吃干辣椒带来的需求纳入考虑，我们只分析做菜时被当作佐料放进的干辣椒就够了）Equilibriumpricing非常理想化，也很完美。只要设定人的偏好和市场状况，总可得出一个定价。但问题恰恰就在这里：这一定价方法理论性太强，其结果高度敏感于偏好假设。（试想，如果要用均衡定价法分析贵州茅台股票走势，我们要把所有A股股票都考虑在内！这是不可能完成的任务）所以，这一方法最大的意义是辅助我们理清思路，帮助我们认识金融市场。下面是第二种方法――无套利定价（NoArbitrage）。正是因为无套利定价的诞生，金融学理论才得以成为了一门rocketscience，近年来金融产品和理论发展之飞速无不得益于此。这也是金融学和其他学科的一大区别――金融学理论不仅仅刻画研究对象，还深刻地改变了研究对象。我举Black-Scholes-Merton公式的例子来说明这一点：举个例子，试想有一种盒子，放进一元钱，一年之后就可取出一元零两分；假设银行年利率是3%，那么，这个盒子到底值不值钱呢？如果值得花钱去买，又值多少？答案是值钱！虽然当下年利率是3%，但以后的年利率或许有小于2%的时候，这时这个盒子就可以套利。而保留了这个盒子，就保留了一种权力――这就是期权。现实生活中并不存在这种盒子，但是人们用买债券的方式造出了类似的东西――这就是欧美天量的衍生品市场。人们持有空头和多头（hedge），从中收手续费，虽然每笔交易收的不多，但由于其天量的交易量，金融家从中赚得盆满钵溢（当然次贷危机是后话）。试想一下，如果没有Black-Scholes-Merton公式又会如何？那上面说的衍生品的一切都无从谈起。Black-Scholes公式就是金融学的第二次革命。金融经济学当然不止这两种定价方法，还有公司金融、行为金融等分支。如果borrower是企业就是公司金融；研究金融市场上的非理性现象就是行为金融，例如A股基金中人们被套牢时不愿割肉，一到它涨回去就大量赎回的现象。由此衍生出了有效市场和无效市场两派。Efficientmarket的旗手是Fama，他认为价格永远精确反映所有信息，人永远无法通过错误定价套利――打败市场是不可能的。Fama和无效市场的旗手Schiller同一年被颁发诺贝尔经济学奖――这可能是经济学理论的独特之处吧。综上，了解金融经济学可以为你分析现实世界中的复杂金融问题提供切入点（比如上文资产组合的例子），可以为你提供一套金融语言，可以给你金融思想，从数学模型中看到insight。向师兄学习！
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