11.普通投资者证券分析的一般方法
债券分析
评价公司债券的主要标准是，以往某些年份的利润为利息总支出的多少倍。就优先股而言，评价标准是利润为债券利息和优先股股息的多少倍。
A.投资级债券
利润与总固定费用的最低比率：
税前7年平均税前最差年份税后7年平均税后最差年份经营公用事业的公司
4倍3倍2.65倍2.10倍铁路..65工业..20零售企业..65B.投资级优先股
税前利润与固定费用和两倍优先股股息之和的比值，同样要达到上述标准。
说明：之所以要包含两倍的优先股股息，是因为优先股股息不可以用于扣税，而利息支出却是可以扣税的。
C.其他类别的债券和优先股
上述标准不适用于：（1）公用事业控股公司；（2）金融类公司；（3）房地产公司。在此省略了对这些特殊群体的比率要求。
年后债券利率的大幅上升，应该可以在某种程度上使人们降低对利息保障倍数的要求。显然，与4.5%的利率相比，在8%的利率下，工业企业要达到7倍的利息保障倍数会更加困难。为了应对这种变化，现在我们建议使用另外一个要求：所获利润占债券本金的百分比，这方面的税前比率可能为：工业企业33%，公用事业20%，铁路25%。在此应该记住的是：许多公司全部债务实际支付的利率，要大大低于目前的8%，原因在于，它们以前发行的债券的息票率要更低一些。除了利润保障标准之外，一般还可以使用其他一些标准。下面列出了这些标准：1.企业的规模。2.股票与权益比。3.财产价值。
普通股分析
两步评估过程
完全取决于过去的记录，即以往业绩的价值，这将反映股票的价值状况（绝对状况，或者是道琼斯工业平均指数或标准普尔综合指数的百分比）——如果假设其以往的相关业绩将在未来持续下去的话。（这也包含了如下假设：其相关的增长率，比如过去7年的增长率，在随后的7年中也将保持不变。）这一过程可以按部就班进行：使用一个公式，计算出过去的盈利能力、稳定性、增长率以及目前财务状况等数据为基础的各个权重；分析的第二步要考虑，完全以以往业绩为基础的价值，应该根据未来预期的新情况进行多大程度的修正。
这种方法对高级和初级分析师而言是有区别的：（1）高级分析师要确定可以应用于所有公司的一般化公式，以确定以往业绩的价值。（2）初级分析师要以十分简单的方式，计算出特定公司的这些因素的价值。（3）随后，高级分析师将决定，公司的业绩（绝对的或相对的）可能会在多大程度上偏离以往的记录，以及应该对价值进行多大的调整以反映这种预期变化。最好的结果是，高级分析师的报告中，即反映了初始价值，也反映了修正后的价值，以及价值调整的理由。
确定未来的价格，有5种因素具有决定性的作用。格雷厄姆将其归纳为：
1）.企业总体的长期愿景
对至少5年的财务报告进行梳理，收集证据，回答两个决定性的问题。这个企业增长的原因是什么？企业现在（以及将来）的利润来自何方？需要注意的问题包括：企业是一个“连环并购者”。企业是一位OPM成瘾者，通过借债或出售股份来抬升“他人资金”的总量。企业不太灵活，其大多数收入都来自于某一个客户。有利的迹象包括：企业有宽广的防御工事或竞争优势。企业是一位长跑运动员。企业勤于播种和收获。
2）.企业管理层的水平
他们是否在为自己谋求最大利益？企业高管是管理者还是推销员？
3）.企业的财务实力和资本结构
所获取的资金要多于所消耗的资金。
4）.企业的股息记录
企业要证明，如果不支付股息，股东的结果会更好。
5）.企业当期的股息支付率
众多的实际证据表面，声称“提升股东价值”的管理者极少能这样去做。与普通的生活一样，在投资领域，最终的获胜者通常是实干家，而不是空谈家。
12.对每股收益的思考
数字游戏
大量的企业违背了会计精神（即便没有违背其字面含义）：将财务报告弄得无法理解；掩饰不利结果；隐藏费用；凭空捏造利润，等等。
似乎！
预计利润的本意是通过对短期偏差和“不经常发生的”事件进行调整，以便更为真实地反映利润的长期增长。作为一个聪明的投资者，在预计利润这一点上，你惟一能做的就是忽略它们。
急于确认收入
私下改变会计准则，急于确认利润经常是存在重大危险的迹象。
违反资本方面的规定
不再将大多数的建设成本作为费用，从出售网络设施的收入中直接扣除。相反，建设成本将不再看作营运费用，而是看作资本支出。
一个关于存货的故事
比如一次性存货减记，可能需要多次处理。聪明的投资者必须始终小心那些不断发生的“一次性”成本。
退休金方面的问题
这里所假设的“退休金计划资产的长期回报率”是否符合情理？
特殊费用
归为特殊费用不在利润中体现或者转移年份等。
给投资者的几点忠告：
1）.从后往前看。凡是企业不愿意你看到的东西都放在后面。
2）.查看说明。在未阅读年度财务报告的有关说明之前，决不能购买股票。
3）.阅读更多的内容。为了尽可能防止被变化多端的收益表所误导。
13.对四家上市公司的比较
略
14.防御型投资者的股票选择
建议防御型投资者选择特定特定股票时的7项质量和数量标准
1）.适当的企业规模
就工业企业而言，年销售额不低于1亿美元；就公用事业企业而言，总资产不低于万美元。
2）.足够强劲的财务状况
就工业企业而言，流动资产至少应该是流动负债的两倍——所谓的二比一的流动比。同时，长期债务不应该超过流动资产净额，即“营运资本”。就公用事业企业而言，负债不应该超过股权（账面值）的两倍。
3）.利润的稳定性
过去10年中，普通股每年都有一定的利润。
4）.股息记录
至少有20年连续支付股息的记录。
5）.利润增长
过去10年内，每股收益的增长至少要达到三分之一（期初和期末使用三年平均数）。
6）。适度的市盈率
当期股价不应该高于过去3年平均利润的15倍。
7）.适度的股价资产比
当期股价不应该超过最后报告的资产账面值的1.5倍。然后，当市盈率低于15倍时，资产乘数可以相应的更高一些。根据经验法则，我们建议，市盈率与价格账面值之比的乘积不应该超过22.5（这相当于15倍的市盈率，乘以1.5倍的账面值。同时，也可以是这样的股票：9倍的市盈率和2.5倍的资产价值等等。）
公用事业股的“解决办法”
我们要从公用事业股中去掉一个标准，即流动资产和流动负债之比。这一行业的营运资本因素本身无须人们去