港股IPO最近热闹非凡，继阅文集团之后，腾讯投资的又一家企业易鑫集团赴港上市。”交易平台+汽车金融“的商业模式，它的核心竞争力在哪里？是否能支撑起亿的市值，市场又是否给予更多的溢价？
由腾讯控股33%，京东、百度、易车、顺丰联合投资的易鑫集团，今日起在香港主板上市。这是既阅文、搜狗之后，腾讯最近8天收割的第3个IPO。
易鑫以7.7港元发售，开盘价10港元，大涨近30%。正式挂牌前，易鑫获得倍超额认购，冻资额超过亿港元，跻身港股冻资前十。昨日，据香港经济日报报道，易鑫在暗盘表现活跃，收报10.94港元，大涨4.08%。
但市场预期在开盘后不久产生了一些波动。开盘10多分钟，易鑫的股价掉落到8.5港元，此后又出现小幅下跌，股价维持在高出发行价10%左右。整体乐观，但不如预期。
易鑫IPO小时股价
本文将讨论易鑫的商业模式，能否支撑起亿，甚至千亿市值？上市之后，市场是否为易鑫的新故事买单？
易鑫的商业模式首先我们看看目前的易鑫到底是一家什么样的公司，引得百度+腾讯+京东同时注资站队：
易鑫的业务模式可以概括为面向消费者、汽车品牌和经销商、金融机构提供一站式服务。采取的是互联网汽车交易平台业务+自营融资齐头并进的模式。两大业务的占比如下：
1、交易平台业务包括交易促成服务、广告、会员服务：
（1）其中交易促成服务包括成交促成服务（向消费者或汽车经销商收取服务费）、贷款促成服务（向消费者或银行收取服务费）和增值服务；
（）广告及会员服务的收入来源是向平台投放的广告费、服务费及订购会员服务人员的会员费。
这背后依托的是万亿级的汽车零售产业。年上半年，易鑫交易平台业务收入同比增长迅速，达%，未来，将继续快速增长。
、自营租赁业务包括融资租赁业务（自消费者赚取利息收入）、经营租赁服务（自消费者赚取租金服务）：
自营租赁业务中融资租赁是公司主要收入来源。目前自营融资业务收入增长10%，收入占比79.3%，是易鑫收入的主要来源，而在自营融资中，回租的融资租赁方式占主体地位。
易鑫的核心竞争力1、流量入口+数据
我们知道易鑫大股东们有：腾讯、百度、京东和易车。这些大股东初期给易鑫带来了一些流量，但更重要的是，易鑫靠着自己的运营，一步步慢慢做大，成为互联网汽车交易和汽车金融的重要流量入口。
坐拥巨大的流量，便有了一个信贷机构风控必需的数据。易鑫可以比银行、4S店等更快地做出决策：应不应该放款。而审批繁琐、批贷流程长向来是银行被用户抱怨最多的软肋。
坐拥业内最大的人+车数据库，易鑫风控效率可以得到很好的保证。据了解，易鑫旗下平台天的逾期率只有0.3%，要知道这个数字远低于行业平均水平。
、规模、规模、还是规模
在中国，规模有时候就是最大的竞争力，规模越大意味着更低资金成本，意味着更大的品牌知名度，意味着更大的政策博弈空间。
据招股说明书，按交易辆次计算，易鑫于年互联网汽车零售交易市场排名第一，市场份额为18.7%。对于互联网汽车交易这个新新市场而言，易鑫占到这个规模实属不易。重点是，易鑫可以依托这个制高点打出一片新版图。
看好or看衰？1、看好
a易鑫手握电商、社交、搜索三大入口提供的数据，获客成本低、融合了股东大数据的风险识别和"线上+线下"一站式服务构成竞争壁垒。
b易鑫打通汽车产业的整个零售链条，在同一交易平台上实现聚合和并行运作，为整车厂商、经销商及其他服务供应商提供精准的用户线索及营销场景，最终实现开放式平台的高效转化和交易流通。
c依托互联网，最接近用户。
d在国际上，汽车金融可谓汽车产业链中利润率最高的环节，汽车金融公司为整车企业贡献的利润率高达30%-50%。相关资料显示，全球汽车销售量中的70%是通过融资贷款销售的，汽车金融业务所带来的利润占到全球汽车行业利润的4%左右。所以，易鑫可以说是踏上汽车产业链上利润"皇冠"上。
、看衰
资本市场对易鑫的好感离不开“腾讯概念股”的加持，这也是易鑫选择赴港上市的一个重要原因。此外，阅文招股期间超额认购倍，冻资额冲进了历史第二名。有分析师预测，这部分资金解冻之后增强了市场的流动性，紧接着上市的易鑫也可能成为了其中的获益方。
虽然易鑫上市的表现没有复制阅文的神话，但资本市场对易鑫整体看好。这也某种程度上说明，易鑫所塑造的，交易加金融的资本故事，或许会被市场买单。
在招股书中，易鑫将自身定位为一家“互联网汽车交易零售公司”。这个稍显拗口的概念，试图同时击中“互联网”、“汽车交易”、“新零售”3个资本热词。而易鑫原本主营的金融业务，被有意地淡化了。
招股期间，媒体对易鑫新身份的质疑不难理解。毕竟1年前，在汽车流通协会的论坛上，易鑫CEO张序安在演讲中，还把易鑫定位为一家“互联网+汽车金融平台”。
如果市场按照“汽车金融公司”而非“互联网交易公司”给易鑫估值，那么市盈率大概不会超过15倍。反之就是30倍起步。在资本市场，故事比报表有时候更能影响股价。
目前对易鑫转型的成功与否下定论，还为时过早。
融资租赁在中国市场还是一个全新的模式，虽然受到多家汽车电商追捧、效仿，但还需要更多的用户参与进来，用脚投票。此外，无论是汽车电商，还是金融公司，都开始自己吃库存了。这让它们的业务模式变得很重，增加了风险因素。
年，险些拖垮易车的难题，今天易鑫同样需要面对。汽车产业链复杂，主机厂掌握绝对话语权。他们为了保证存量渠道的稳固，往往会优先把热销车给到“亲儿子”4S店，滞销车才交给电商。易车、汽车之家，都曾沦为厂商清理库存的“下水道”。
这个情况，在这一拨模式探索中或许会有改观，一位行业的资深从业者告诉36氪。在产能过剩的压力下，主机厂开始有主动寻求增量渠道的意愿，给到电商平台的车型也从尾部提到腰部。此外，融资租赁名义上为租车，与4S店的摩擦也相对较小。
这一轮互联网汽车零售模式创新，新车、二手车电商、金融公司都参与其中。而易鑫的金融公司出身，也成了竞争对手的攻击目标。一种论断认为，从交易切金融相对顺畅，比如先有淘宝、京东，后有支付宝、京东金融。而从金融回切交易，目前还没有太多成功的先例可以参考。
仅仅在招股书和网站上修改“人设”是不够的，易鑫需要用更长的时间，以及更多的成绩去证明自己。毕竟，若想获得投资人长久的支持，报表也要好看才行。
徐稼宇/采编
资料来源：
（1）单车.港股那些事（